文 | 杨万里
8月12日，创新医疗股价低开高走，下午14点09分后封住涨停板，股价重返20元以上，创下年内新高。截至收盘，创新医疗的总市值收报90.86亿元。
股价上涨过程中，创新医疗部分高管和股东相继进行减持套现。这一行为引发了外界对公司经营状况的关注。
2025年上半年，创新医疗归属净利润再度亏损，六年半合计亏超17亿元。财报显示，创新医疗的营收及利润变动与其旗下四家医院有关，今年上半年有2家医院发生亏损。
为摆脱业绩困局，创新医疗正积极探索新业务方向，其中“脑机接口”领域的布局受到广泛关注。
值得注意的是，创新医疗“脑机接口”业务，通过参股公司博灵脑机（杭州）科技有限公司（以下简称：“博灵脑机”）展开。
目前，博灵脑机的产品正处于商业化初期，短期内对创新医疗的业绩影响较小。另外，脑机接口赛道竞争激烈，头部企业具有一定的竞争优势。
六年半亏超17亿，高管和股东年内接连套现
创新医疗的主业曾为主要从事淡水珍珠养殖、加工与销售业务，后因重组，从2016年逐渐切入医疗服务行业。从2019年开始，创新医疗的主业完全变更为提供医疗服务业务。
创新医疗管理层寄予厚望的转型，近年来并未给投资者交付出一份合格的“成绩单”。创新医疗完全转型后，净利波动较大。
数据显示，2016年至2018年，创新医疗均为盈利状态。但从2019年以来，创新医疗的净利连续亏损。2019年至2024年，创新医疗的归属净利润合计亏损超过17.6亿元。
亏损金额最高的年度是2019年，该公司2019年归属净利润亏损11.5亿元。2020年、2021年，创新医疗的归属净利润亏损金额均超过1亿元。2022年至2024年，创新医疗的归属净利润亏损金额在3400万元至9400万元区间内。
再看2025年半年度业绩，上半年创新医疗实现营收4.02亿元，同比下降1.60%；归属净利润亏损1136.13万元，同比改善29.12%。
创新医疗的盈利变动与下属医院联系密切。截至2024年末，该公司下属有建华医院（三级甲等综合性医院）、康华医院（二级甲等综合性医院）、福恬医院（二级康复医院）和明珠医院（二级甲等综合性医院）四家医疗机构。
那么，下属医院是如何影响创新医疗业绩的？
亏损金额最高的2019年为例，根据三家医院子公司（建华医院、康华医院、福恬医院）的实际经营情况并结合评估机构及年审会计师事务所的专业判断，创新医疗计提商誉减值89102.23万元，对2019年度业绩产生重大不利影响。
值得注意的是，创新医疗几家下属医院中，建华医院对公司业绩影响较大。
比如在2024年，建华医院的净利润为-4951.4万元。具体来看，建华医院曾涉及诉讼。2025年2月份，创新医疗公告称，法院作出终审判决，建华医院公司需承担还款责任约3500万元。对创新医疗2024年度利润的影响包括相应增加营业外支出、相应减少归属净利润。
此外，建华医院于去年年末收到了齐齐哈尔市医疗保障局下发的《行政处罚事先告知书》，发现建华医院存在违反诊疗规范过度诊疗、分解项目收费、重复收费、超标准收费、串换诊疗项目的行为。创新医疗表示，上述处罚预计减少创新医疗2024年净利润642.55万元。
至于2025年上半年亏损原因，创新医疗并未明确提及。而是提到了减亏原因，包括得益于医保回款同比增长引起信用减值损失同比下降等。
虽然上半年没有详细解释亏损原因，但数据释放了信息。今年上半年，创新医疗披露的三家医院所属的子公司中，有两家为亏损状态。具体看，康华医院的净利润约为-68.1万元，福恬医院的净利润约为-385.68万元。
（资料来源：2025年半年报）
令外界关注的是，尚未扭亏的创新医疗是2025年的一只大牛股。从年初至今，创新医疗股价累计上涨158.67%。
不过，在股价上涨过程中，部分高管和股东已进行减持套现。
比如，第三大股东上海洸焕在今年4月17日至5月15日期间，合计减持1177.48万股，减持价格8元至10.13元之间，套现金额超过9400万元。
非独立董事阮光寅在今年5月30日至6月19日期间，合计减持38.01万股，减持均价13.15元，套现金额超过499.83万元。
脑机接口业务处于商业化初期，何时挑起业绩大梁？
创新医疗的未来发展战略包括关注、主动把握新兴医疗技术、人工智能等技术发展对医疗行业的提升机会，对先进技术的医疗应用、商业化落地方面作探索。
“脑机接口”属于新兴医疗技术范畴。
而创新医疗2025年股价翻倍，正是与参股公司博灵脑机涉及“脑机接口”业务有关。
公开信息显示，博灵脑机成立于2021年2月份，致力于脑机接口技术、生物医学工程相关技术、医疗仪器开发等高新技术的研发，成果转化及对外商业合作。目前，创新医疗持有博灵脑机40%股权。
在商业化进展方面，截至2024年末，博灵脑机的产品体系包括B端产品、C端产品等4个系列。
其中，B端产品已正式在浙江大学医学院附属第二医院、浙江医院和杭州市第一人民医院开展多中心临床试验，预计将于2026上半年完成二类医疗器械的注册申报工作。另外，C端产品已进入批量生产阶段，预计将于2025年陆续实现上市销售。
由此判断，博灵脑机的B端产品和C端产品在商业化方面暂时处于初期阶段。截至2025上半年，医疗服务业务占收入比重达99.73%，其他(补充)占收入比重达0.27%。不难发现，短期内医疗服务业务仍然是创新医疗的业绩支柱。
今年4月份，创新医疗在业绩说明会上坦言称，还无法对针对中风偏瘫患者开发的C端产品的市场表现进行预估。
值得注意的是，“脑机接口”作为一个新兴赛道，在中国已出现竞争激烈态势。
机构预测，到2027年，中国脑机接口市场规模将达到55.8亿元。而在不到60亿元的市场里，脑机接口企业总数已突破180家。
据中商产业研究院披露，2025年中国脑机接口企业核心竞争力排名前十中，强脑科技、脑虎科技位居前二，创新医疗位居第十位。
比如，创立于2015年的强脑科技，在全球脑机接口领域中与马斯克Neuralink均为领军企业，是融资规模最大的两家公司。强脑科技官网介绍，该公司是国内首个脑机接口领域独角兽，目前已有多款产品上市。
再看脑虎科技，今年1月份，脑虎科技高通量植入式柔性脑机接口临床试验取得重大突破，脑虎科技成为全球唯一同时实现实时运动解码和实时汉语解码的侵入式脑机接口企业。
不难发现，创新医疗的竞争对手在产品或技术方面，也具有较大竞争优势。
医疗保健领域是“脑机接口”当前主要应用场景，未来创新医疗能否通过博灵脑机拓展新的增长点，“脑机接口”业务何时能挑起业绩大梁，有待财报验证。
