本文来源：时代周报 作者：张钇璟
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8月27日，“魔芋第一股”一致魔芋（839273.BJ）发布2025年半年度财报。报告期内，公司实现营收3.59亿元，同比增长37.17%；归母净利润为4092.13万元，同比增长23.01%；经营活动产生的现金流量净额1.26亿元，同比增长36.93%。
对于业绩的增长，一致魔芋在财报中指出，主要系魔芋食品及魔芋粉销售额增加所致。
一致魔芋主要从事魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售，2023年2月在北交所上市，彼时被市场誉为“魔芋第一股”。
近年来，随着消费者越来越重视健康，魔芋食品凭借“低卡”“高纤维”标签走红，成为健康饮食市场新宠，迅速成长为百亿级产。
一致魔芋也因此得以发展，其客户遍布国内外，其中国外客户包括国嘉吉公司（Cargill）、比利时绿赛集团（Nuscience）、德国特尔集团（Ter），国内客户包括百草味、三只松鼠、沪上阿姨、 康师傅、蜜雪冰城（主要供应魔芋晶球）、卫龙（主要供应魔芋素毛肚）等知名企业。
与此同时，一致魔芋在资本市场也颇受青睐，其股价在一年内涨了6倍。截至8月29日收盘，一致魔芋报47.42元/股，较8月27日上涨3.65%，总市值48.93亿元。
就在业绩公布当日，一致魔芋便接受了华源证券、中信证券、申万宏源证券等40家机构的调研。此后，多家机构给予一致魔芋“增持”“强烈推荐”评级。
魔芋晶球卖爆，魔芋食品营收增长超50%
一致魔芋的营收主要由魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆用品构成。2025年上半年，该公司魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆用品的收入分别为2.48亿元、1.04亿元、212.48万元。
其中，魔芋粉仍是其第一大收入来源，占比达69.08%，但魔芋食品增速最快，较2024年同期增长57.96%。对此，一致魔芋在半年报中表示，主要系魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长所致。
据了解，魔芋晶球的主要成分是魔芋，具有高纤低脂的特点，不会产生过多热量，同时口感Q弹，对年轻消费者具有吸引力。而在连锁茶饮店的操作上，魔芋晶球不用现场再次加工，比木薯淀粉珍珠使用更便捷。
早在2022年，一致魔芋自主开发了魔芋晶球生产线，产品一经推出，便成为茶饮“新宠”，得到蜜雪冰城、沪上阿姨等知名茶饮品牌的青睐。
图片来源：一致魔芋2025年半年报
时代周报记者注意到，在魔芋晶球之外，一致魔芋还在有针对性地培育新的业务增长点，试图与茶饮等客户“绑”的更紧。
8月28日，一致魔芋披露的《投资者关系活动记录表》显示，今年公司开发了成品冻等新形态、新口感的茶饮小料系列产品，这些新品不仅适用于蜜雪冰城等头部品牌，更将面向整个茶饮行业全面推广。
为此，一致魔芋也在扩充产能。宜昌民建微信公众号显示，2024 年，一致魔芋投资建设年产8 万吨茶饮小料智能制造项目，新建6条魔芋晶球、椰果等生产线及配套设施。一致魔芋此前曾表示，8万吨魔芋茶饮小料车间已于2024年底建成，2025年开始陆续安装设备。
一致魔芋证券事务代表接受时代周报记者采访时透露，当前8万吨魔芋茶饮小料车间仍处于采购产品、设备以及组装生产线的过程中。
“该项目的产能的规划不仅限于魔芋晶球，还涵盖成品冻或其他的茶饮小料的品类。后续公司会根据行业的需求变化，来调整茶饮小料的产品形态以及设备采购的方向。”该证券代表继续表示。
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原材料成本上涨，二季度毛利率下滑
需要指出的是，魔芋食品快速增长的另一面，其毛利率却在下滑。
2025年上半年，一致魔芋的毛利率由去年同期的21.25%上升至21.75%。不过，方正证券研报指出，今年二季度，一致魔芋实现毛利率18.6%，同比减少了2.3百分点，主要是原材料成本上涨影响。
具体来看，魔芋粉、魔芋美妆用品及魔芋食品的毛利率分别为22.60%、20.44%和19.85%。而上年同期，魔芋粉、魔芋美妆用品及魔芋食品的毛利率分别为20.58%、22.36%和21.65%。也就是说，2025年上半年，魔芋食品的毛利率下滑了1.79个百分点。
近年，我国魔芋种植面积呈减少趋势，根据魔芋园大数据平台，魔芋的种植面积从2004年的73万亩稳步增长至2020年的287万亩后，2021年开始下降，降至2024年的242万亩。其中，适合高端加工的鲜白魔芋仅占我国魔芋种植面积的6%。
根据魔芋园大数据平台，适合高端加工的鲜白魔芋价格从2004 年的1.3元/斤上涨至2024年的8.8元/斤，价格呈长期上行趋势。
一致魔芋8月28日投资者关系活动记录表中指出，今年上半年进口魔芋价格维持高位。下半年价格走势将主要取决于新季魔芋的丰产程度。若供给充足，价格可能出现回调；若供需持续紧张，价格则有望延续高位运行。
“今年种植面积的扩大能否有效转化为产量增长仍存在不确定性。”一致魔芋表示。
申银万国证券研报指出，原料价格涨跌对魔芋粉毛利率的影响大于魔芋食品，随着魔芋食品占比增加，毛利率水平趋于平稳。单就魔芋粉业务，虽然价格传导滞后，但相较业内其他企业，公司具有原料采购规模优势，提供定制化服务，顺价能力更强。从历史上看，2019-2024年魔芋粉毛利率在20.5%-26.0%波动，今年上半年则为22.6%，其继续向下空间有限。
股价一年内涨6倍，劲牌公司“赢麻了”
业绩增长的同时，一致魔芋在二级市场上也迎来爆发，年内股价已涨超2倍。
8月29日，一致魔芋报收47.42元/股，这一价格较年初已涨了223.56%，若拉长到1年时间来看，其股价涨幅更是高达6倍，公司市盈率（TTM）为51.85倍。
随着股价上涨，股东赚的盆满钵满。以第四大股东湖北正涵投资有限公司（以下简称“湖北正涵”）为例。根据公司此前的定向发行公告，早在2020年9月，湖北正涵以现金3600万元认购了一致魔芋600万股。
2025年4月29日，一致魔芋实施权益分派方案，向全体股东每10股转增4股。湖北正涵持股数量由600万股增至840万股，投资持股比例为8.14%，较2024年末保持不变。天眼查显示，湖北正涵为劲牌有限公司（以下简称“劲牌公司”）100%持股子公司。
计算可知，截至2025年8月29日，正涵投资近五年时间投资一致魔芋的浮盈（不包含现金分红）高达3.62亿元，收益率超1006%。单计算2025年，劲牌公司浮盈也超2亿元。
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对于一致魔芋股价上涨，财经人士屈放对时代周报记者表示，主要得益于公司在行业中的技术壁垒和产业壁垒，更离不开魔芋市场未来巨大的增长空间。当下健康饮食和功能化食品的消费大趋势，以及未来魔芋下游应用端的丰富可能性，均给一致魔芋的估值带来了想象空间。
据中信证券研报测算，2024年魔芋终端行业规模269亿元。另据国家统计局数据显示，预计到2025年，中国魔芋产业市场规模将突破300亿元；到2030年，整体市场规模预计将进一步增长至450亿元。
一致魔芋证券事务代表则认为，一方面，是因为2024年8月前公司股价长期处于被相对低估的状态；另一方面，资本市场可能认为魔芋品类的爆发期应该相对较长，而公司作为A股魔芋中游产业链唯一的一家上市公司，因此给了相对高一点的市盈率。
不过，他也坦言，“当前我们的业绩增速可能有点难以匹配相对高的市盈率，但是未来我们还会往更多的方向去拓展。例如，今年我们开始重点发力魔芋食材这一块，相对于休闲食品、茶饮小料这些品类的话，魔芋食材的市场空间也是非常大的。”
