来源丨深蓝财经
撰文丨王鑫
好无语，三家头部机构跑去调研贵阳银行，结果全程只问了两个“超简单”的问题！
有多“简单”？就是那种动动手指翻翻财报，就能在白纸黑字里找到答案的“送分题”。
于是，股民忍不住吐槽：这哪是调研，更像是一场银行与机构联手上演的表演秀，既没问出干货，也白白浪费了资源。
这到底是怎么一回事？
1
一场“形式大于内容”的表演？
9月16日下午，贵阳银行总行401会议室里，招商证券、工银瑞信基金、汇添富基金三家头部机构的调研人员正襟危坐，对面是贵阳银行八大部门的负责人，从董事会办公室到授信评审部，阵容堪称强大。
结果，整场调研只提了两个问题：第一，存款增长如何？负债成本管理情况？第二，2025年上半年经营业绩情况及全年展望？
然后，就没了。
是的，你没看错。没有追问不良率为何飙升，没有逼问净息差为何收窄，更没有提及房地产风险是否还在蔓延——这些真正令市场夜不能寐的问题，一个都没出现。
反倒像是三家机构花着差率费，可能飞了一千多公里到贵阳，就为听一段贵阳银行IR小姐姐朗诵2025年半年报摘要。
有投资者调侃：“下次问我，保准一样的回答，我收100块，年报半年报复制粘贴就可以。”
我们不能说机构不认真，毕竟人家真金白银买了贵阳银行股票。
贵阳银行2025年半年报显示，294家机构合计持股15.92亿股，招商基金（招商证券持股45%、招商银行持股55%），汇添富基金、工银瑞信基金等旗下多只产品也名列其中。
其中，招商基金买的最多，旗下有三只产品持仓均超过百万股。
招商中证红利ETF持有贵阳银行981.09万股，来源：基金中报
汇添富中证银行ETF持有贵阳银行81.19万股，来源：基金中报
工银中证500ETF持有贵阳银行15.05万股，来源：基金中报
但我们也不能说他们太认真。
两个问题的答案，确实出自半年报：
截至6月末，该行存款总额4337.70亿元，较年初增长3.47%； 储蓄存款占比53.18%，付息成本还在降； 上半年营收65.01亿元，净利润24.74亿元。
换句话说，哪怕机构研究员只是在家刷刷手机，也能得到完全一致的答案。
既然如此，何必兴师动众，拉出八大部门，摆出如此阵仗？
有人说这是“仪式感”，有人说这是“合规表演”，也有人说，“可能真的没什么可问的了”。
2
业绩已连续三年“不好看”
如果你以为这只是调研场合的尴尬，那就太小看贵阳银行了。
真正的尴尬，藏在它的财报里——2025年半年报，已经是贵阳银行连续第三年同期“营收净利润双降”。
具体来看：
营收65.01亿元，同比下降12.22%，增速在42家上市银行里垫底；
净利润24.74亿元，同比下降7.2%，增速在42家上市银行里倒数第二。
如果再往前翻：
2024年半年报，营收降4%，净利润降7.08%； 2023年半年报，营收降3.12%，净利润降2.29%。
换句话说，这不是偶然滑坡，而是“惯性下滑”。
为什么贵阳银行这么难？
一家区域银行，陷入连续三年的业绩双降，绝不是某一次决策失误所能解释的。
首先，净息差拖垮收入。2025年上半年，贵阳银行净息差只有1.53%，比去年同期下降0.28个百分点，利息净收入同比减少15.26%。可能主要是受到地方融资平台债务置换以及LPR下行影响。
尽管整个银行业都面临息差收窄的压力，但贵阳银行的下滑幅度显著高于多数同类城商行。
实际上，像北京银行、浦发银行、江苏银行、成都银行、长沙银行等绝大多数上市城商行，二季度净息差已经触底回升，贵阳银行却止不住跌势。
其次，非利息收入也没扛住。虽然投资收益有所增加，但受债券市场波动影响，公允价值变动收益一口气亏了5.11亿元，直接把非息收入拉成负增长。
最关键的，还是资产质量的老问题。贵阳银行对公贷款占全部贷款的比例超过80%，其中房地产业、建筑业、批发和零售业是三大主力，恰恰也是当前风险最集中的领域。
其中，房地产对公贷款不良率从1.05%升至1.75%，批发和零售业不良率虽略有下降，但仍高达4.58%。
受此影响，贵阳银行的不良贷款率还在往上蹿，最新1.7%，较年初上升0.12个百分点，创下2016年上市以来最高水平。
一句话：旧的雷还没排完，新的雷似乎又在路上。
用中金报告中的话说：“对公地产风险仍在暴露，仍有不良生成。”
3
机构到底在调研什么？
回过头来看这场略显“滑稽”的调研，我们或许能读出另一层意味：
机构未必是“没问题可问”，而可能是“问也白问”。
当一家银行连续多年业绩下滑、不良高企、回应模板化，哪怕你问出花来，答案可能也只是：
“我们在努力稳住”、“我们在压降成本”、“我们在加强风控”……
真正的改变，需要时间，也需要勇气。
但市场是否还愿意给时间？
截至2025年6月末，贵阳银行拨备覆盖率238.64%，核心一级资本充足率12.73%，相比同行仍算中上水平，这说明，它还没到“危急时刻”。
但投资者怕的不是危机，而是“没有盼头的平庸”，这也是为什么贵阳银行市净率行业倒数第二的原因。
贵阳银行需要的，是一场刮骨疗毒般的自我革新。
如果暴露出的问题没有解决，那么下一场调研，不管来的是哪家机构，问的是哪两个问题，恐怕都很难改变投资者的无语状态。
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